聪明的投资者 · 第47篇

技术前途很大，样本结果仍要完整

IBM成功，能证明所有类似名称的新公司都值得买吗？

思考与判断

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可带走的原则

把赢家、亏损、跌价与退出名单者都留在样本中，并区分行业前景和购买价格。

先抓住这三句。

热门技术名称不是经营能力证明。
同一时点的公司概况与同一批公司的后续是两种资料。
退市或被删名的对象不能从统计中悄悄消失。

可带走的原则

把赢家、亏损、跌价与退出名单者都留在样本中，并区分行业前景和购买价格。

名字能提醒主题，不能证明收入

格雷厄姆查看1971年前后名称带有计算机、数据、电子、科学或技术字样的公司。行业中的重大创新确实可能改变生活，但相近名称无法说明企业拥有同样技术、客户或资本。IBM的成功可以吸引新发行，公众若把一个胜者的前途复制给整群公司，便跳过了竞争、成本和购买价。

同一时点的概况不是持有回报

附录先统计1971年Stock Guide中的四十六家公司，许多仍亏损，派股息的很少。这是一张当时的横截面，也就是同一时点看许多对象的照片。亏损不等于以后必定失败，不分红也不等于没有价值；但这些事实要求人解释融资需求和未来盈利，而不能只凭科技行业的远景接受高价。

跟着同一批公司走下去

另一张表从1968年的四十五家公司出发，追到1971年。只有两家价格上涨，八家跌幅不到一半，二十三家跌逾一半，十二家不再列在名单中。它与前面的四十六家不是同一统计起点，不能互当分母。比较一批投资的经历，应尽量保留所有原对象，而不是到终点只挑还看得到的公司。

退出名单，还不能直接写成归零

被删掉可能来自不同原因，附录未逐家列出其回收价值与过程。格雷厄姆推测名单外和被删者表现更差，但不能把这句推断直接变成十二家全部破产的事实。若要计算真实持有总回报，还需核对分红、拆股、合并、出售与退出时所得。保留未知，比给缺资料的对象随意填零或删除更可靠。

警惕热潮，也保留时代范围

这个小样本展示1968至1971年技术新股热潮的严重损失，不是证明所有年代的技术投资必然差。企业价值可以随技术发展增长，价格也可能提前透支。可学习的习惯是看完整样本、解释收入与资金、审慎付价；不是改追另一个听起来稳健的行业名称，再省掉相同检查。

建立不丢失失败者的观察

01
固定起点名单
确认哪一批公司与哪个日期。
02
追踪全部结果
包含下跌、退出与分配，不只留赢家。
03
限定结论范围
把样本、期间及购买价条件说清。

动手比较

把判断拆成可核对的依据

逐张查看本章三条不同依据，分别判断它支持什么、不能证明什么。

卡片是对源书案例和论点的原创归纳，不给证据随意分数或假造概率。

把三张卡与自己的反例比较，不把著名人物当作结论保证。

哪些条件会改变判断

这是特定年代、特定名单的小样本，不代表所有技术企业或未来行业收益。退出名单不自动等于破产或归零；原表价格变化也不等于包含分红、税费与所有公司行动的总回报。

试着判断一次。

研究旧技术股，只计算仍上市的公司而删去退出名单者，会有什么问题？

查看来源与版本

The Intelligent Investor, Revised Edition

Appendix 7. Technological Companies as Investments · EPUB spine 33 第130—134行

已查看附录七结果表。原章把未入样本者较差及新技术发行损失近乎必然作强判断，本文区分观测与推断，保留退出原因未知、样本选择及历史期间限制。

依据以上指定版本作原创中文研习，保留重要论点、案例与条件；可与原书对照阅读。