01
先看经营，再看拼写
第一对中，Real Estate Investment Trust长期保持相近业务和可管理债务；Realty Equities则迅速扩张到赛马场、影院等多种业务，并叠加借款、优先股与权证。格雷厄姆并不因前者历史长就保证它永不亏损，而是让读者比较扩张由什么支撑、普通股前面压着多少付款要求。后者后来巨亏和停牌，是风险发展的结果，不是名称能够提前告诉人的信息。
两家房地产企业
原章第一对
Real Estate Investment Trust与Realty Equities的名称近似，扩张、负债和治理却差别很大。
先抓住这三句。
- 相似名称不代表相似财务结构。
- 较好的企业可以要求较高价格，却不代表任何溢价都合理。
- 相对另一只便宜，还需要绝对价值支持。
可带走的原则
先比较资产、债务、盈利来源和价格，再讨论哪家公司的前景更好。
02
好一些值多少钱
第二对Air Products与Air Reduction经营相近。前者的成长和盈利质量较好，也享有更高市盈率；后者增长较弱，价格相对收益和账面资产较低。原章承认，光看这些过去资料不能确定哪只未来回报最好。低倍数策略的依据是多家公司组成的组合结果，不是保证某一家必胜；深入研究也可能找到支持反向选择的新事实。
03
评注把热词拿掉
Cisco是网络设备公司，Sysco经营餐饮供应，两者只是名称相近。2003年评注检查Cisco的收购、股票期权和投资收益，提醒利润不一定都来自主营业务。Sysco虽然行业不令人兴奋，也要查收购和稀释。互联网与送食品的画面会激发不同情绪，却不能代替价格、成本和可持续盈利的比较。以后两只股票表现不同，也只是这一段历史的证据。
04
被动买盘也会推高价格
Yahoo!被宣布纳入指数后，有限流通股遇上新增买盘，股价迅速上涨。评注把它与当时已有大量收入和利润的餐饮企业Yum!比较。指数需求能解释短期供求，不能单独说明这么高的价格有经营价值支持。Yum!的低相对估值也不取消餐饮业的竞争、成本和债务风险；不能把另一只更昂贵当成自己便宜的全部理由。
05
给每一栏安排同样的尺子
成对比较时，应固定日期与期间，区分总市值、每股价格和利润倍数。总市值是股价乘股数，股价较低的公司未必总价较低。原章及评注都选了有教育意义的案例，不能当作随机抽样后得到的必胜统计。比较可以帮助发现需要进一步调查的差距；若没有充分解释价值，就仍有第三个选择：两只都不买。
成对比较的顺序
- 01
统一口径
固定日期、利润期间与证券权利。
- 02
拆开差异
比较经营质量、财务风险及购买价格。
- 03
检验理由
找出价格差距是否有足够价值依据。
动手比较
利润与愿付价格各做了什么
分别改变每股利润和估值倍数，拆开经营与市场评价的影响。
假设价格等于每股利润乘估值倍数；不计股息、增发、债务及税费，不是实际总回报。
先比较利润，再比较倍数，避免把全部涨跌归功于经营。
哪些条件会改变判断
历史公司的后续表现不保证同类策略每次有效。增长和质量可以支持合理溢价，倍数低也可能反映业务恶化。模型中的利润和估值倍数是假设；企业、行业和比较日期改变时，应重新判断。
试着判断一次。
两家同行中，一家增长快且估值高，另一家增长慢且估值低，能直接选哪家？
利润可能处在高点或将长期衰退，低倍数还需要业务与资产支持。
增长与价格需要一起衡量，已有资料未必足以断定哪只更合算。
未来成果可能已被价格高估，经营成长不能保证持有人取得好回报。
查看来源与版本
The Intelligent Investor, Revised Edition
18. A Comparison of Eight Pairs of Companies — Pairs 1–2 · EPUB spine 28 第1—24行；EPUB spine 28 第73—101行；EPUB spine 41 第169—177行；EPUB spine 41 第188—193行
格雷厄姆正文于1971—1972年更新、1973年出版；Jason Zweig评注与新增注释为2003年材料，后来的案例不当作原作者当年已知。历史规则、利率与产品不作当前建议。
依据以上指定版本作原创中文研习，保留重要论点、案例与条件；可与原书对照阅读。