芒格之道 · 第141篇

降低预期，是让选择更清楚，不是停止研究

想赚很高复利，能不能反过来要求市场提供机会？

价格与价值

可带走的原则

以实际可理解机会和资金条件比较，不让理想回报逼自己越界；长期持有依赖好生意，机会早晚阶段都需检查，国家和企业赞誉不是统一收益承诺。

先抓住这三句。

可带走的原则

以实际可理解机会和资金条件比较，不让理想回报逼自己越界；长期持有依赖好生意，机会早晚阶段都需检查，国家和企业赞誉不是统一收益承诺。

被问哪里可长期高复利，芒格首先让人降低预期。他承认新机会越来越难，而不是为了满足问题者愿望就随手推荐。书中未来名义回报与通胀数字是情景，不是保证；实际购买力应看两者之比，不能机械用减法精算。目标可引导储蓄和生活安排，却不能迫使某只股票提供设定收益，越急越可能走出理解边界。

股东认为伯克希尔没投某些成功公司，芒格先说不知道书中全部名单，进一步才澄清曾投通用动力，也错过特利丹。不能因自己没听过，就确认一件事没发生。成功经理案例能说明行为，却不证明所有可选机会都已出现于原研究视野。遗憾需要复盘，不需为补回遗漏而追逐后来已贵的资产。

芒格看好中国价格与机会，称比亚迪成长令人尊敬，仍把当初投资叫风险投资。这是2019年立场，不是任何国籍或行业的永久推荐。王传福家庭支持故事解释一种资源来源，不能推成同样伦理必出同样企业。基础设施、云轨与电池都各有客户、成本和政策条件，认可其中一项不替另几项完成估值。

芒格欣赏开市客文化与自己敬重者一起成长，不愿为小波动交易；他也坦言自己不善于给退出技巧。学习可保留少交易降低摩擦的意义，但若论点变坏、责任变化或价格极不合适，仍需重新比较。定性与定量没有哪项永远优先，关键是具体事情中什么最影响未来现金，不能拿文化好省去必要数字。

问为何2009年才买，答案包括公司手里恰有钱，股票又更便宜；不是宣布准确知道最低点。某策略早期有潜力，后来拥挤或价格太高也会危险。把问题想明白成功一半，指先识别这种矛盾，再检查当前阶段，不是只识别矛盾就已赢了一半钱。准备、等待与果断都应建立在证据和可承受条件上。

动手比较

比较两种假设用途，观察降低不现实要求怎样避免为目标硬找高风险机会。

两个用途及回报均为教学假设，只比较放弃的机会，不代表当前推荐。

操作后回到原话的条件：以实际可理解机会和资金条件比较，不让理想回报逼自己越界；长期持有依赖好生意，机会早晚阶段都需检查，国家和企业赞誉不是统一收益承诺。

回报与通胀均是假设，长期持股和国家好感不保证收益；现金时点与市场底部不能混为预知。

换一个场景检验这条机制

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芒格之道

下编／2019年每日期刊股东会讲话 · PDF第669—674页

本篇为所收录2019年讲话的原创研习。编者按属于事后整理，现场答问、个人回忆和价值判断分别说明；历史政策与公司状况不代表当前事实。

依据以上指定版本作原创中文研习，保留重要论点、案例与条件；可与原书对照阅读。