芒格之道 · 第110篇

老生意在退，新生意为什么不能靠传奇保证

报纸留下很多钱，就能把法庭软件做成功吗？

生意与竞争

开始阅读

可带走的原则

将主业衰退、转型试验与可用资金分开；服务中的无心失误也会伤人，过去投资大赚与管理者声誉不能保证新业务或当前股价合理。

先抓住这三句。

市场份额高不代表市场大
现金争取时间不保证转型
名人公司仍要看价格

可带走的原则

将主业衰退、转型试验与可用资金分开；服务中的无心失误也会伤人，过去投资大赚与管理者声誉不能保证新业务或当前股价合理。

先把编者回望与现场担忧分开

下编导语介绍收购、金融危机投资与软件转型，2014年编者按又预告以后数年亏损；这是事后整理。现场的芒格并不知道全部未来，他说报纸主业确在萎缩，软件有希望也很难。高比例止赎公告份额，不能抵消公告总量大降，市场份额和市场规模是不同变量。过去赚过的钱，不是未来订单。

审计抱怨也包含自身责任

芒格认为审计延期与按小时收费的官僚方式损害客户声誉，换审计机构后希望改善。他也承认内控有瑕疵、公司复杂且自己处理人际关系有错。单方答问不足以判定审计争议全部事实，更不推成信任管理者就不需要审计。可学的是，服务商即使没有恶意，延误和不适配仍会给客户真实代价。

转型是在另一个市场重新竞争

法庭软件需要招标、配置、培训和耐心回应客户，不能只靠买下一家公司就宣布进入高增长行业。芒格喜欢团队的诚信和产品，也说客户未必选中他们，竞争激烈，未必赚大钱。汤森路透与伯克希尔的转型是他列出的少数案例，不能用幸存者证明所有衰退企业都能靠信心再生。

现金给试验时间，也有替代用途

每日期刊把危机中的意外收入留住，投资获利后为新业务提供资源，避免像某些报业公司借钱继续收购衰退主业。但有钱只减少被迫放弃的压力，不证明每笔软件收购有足够价值。芒格分别讨论有合同支持的收购与净资产很少的新曙光，说明两笔账不能只因同属软件就用同一理由认可。

资产与股价不要被粉丝混同

芒格用债券不会喝酒的笑话说明，管理者年老后资产仍存在，不能据此证明接班和配置没有风险。他反对把每日期刊想成可不断复制大赚的迷你伯克希尔，也承认当时股价自己不会新买。土地开发已做完、愿在合适伙伴条件下考虑出售等回答，体现有限资源的选择，不能把每项资产都外推成永久增长引擎。

条件怎样传导到结果

01
退潮
原有需求减少，高份额也难保利润
02
试验
用资金与团队能力进入不同竞争
03
检验
持续核对客户、成本和买价，避免名人光环

动手比较

三类材料逐一核对

比较需求、软件试验与股价三类材料，区分资产尚在、业务成功和投资划算。

三张卡整理讲话中不同材料，不是统计概率或当前投资信号。

操作后回到原话的条件：将主业衰退、转型试验与可用资金分开；服务中的无心失误也会伤人，过去投资大赚与管理者声誉不能保证新业务或当前股价合理。

不能省掉的条件

审计争议只有现场一方陈述；现金、声誉与收购都不保证转型，编者未来亏损不能写成当时已知。

试着判断一次。

换一个场景检验这条机制

查看来源与版本

芒格之道

下编／2014年每日期刊股东会讲话 · PDF第481—492页

本篇为所收录2014年讲话的原创研习。编者按属于事后整理，现场答问、个人回忆和价值判断分别说明；历史政策与公司状况不代表当前事实。

依据以上指定版本作原创中文研习，保留重要论点、案例与条件；可与原书对照阅读。