纺纱厂和加油站

01

便宜和勤快是两件不同的事

回到奥马哈以后，他不同意老师和父亲“股市太贵”的看法，还借了5000美元去找股票。借款大约是财产的四分之一。纺纱厂吸引他的，是价钱相对账面净流动资产很便宜，而且利润里有不少用来分红。

加油站是另一笔。他和朋友在奥马哈买下一家店，周末自己去给客人加油。两笔后来都失败，但原因不一样：一笔是产业竞争把经营打成亏损，一笔是客人留在对面。

02

每股价格要和每股账面比

流动资产主要是现金、仓库里的货，以及客户还没付的钱。减去全部欠款，得到整家公司的账面净流动资产，厂房和机器先当成零。这个总数要先除以全部股数，才和每股价格是同一个口径。纺纱厂的每股价格，不到这样算出的每股账面数的一半。不能把每股价格直接和整家公司的资产比。

货会不会过时、卖不回账面，客户欠的钱能不能收回，是所有资产折价投资都要问的检查。这些是一般核查问题，本章没有说明这家厂是否发生过这些问题。没做这道检查时，不能把会计全额当成拿得到的现金。

03

持续亏损会把账面吃掉

即使货和欠款起初估得准确，一年年亏损仍会把现金和存货吃掉。南部纺织厂和合成纤维让这家厂大幅亏损，并且削减股息。便宜的账面挡不住经营把资产变少。

买之前还要问：经理以前说的和后来做到的是不是一回事，对股东公不公平，以及还债和经营进账受不受得住。问清楚只是买前的筛子，挡不住后来的竞争。

账面差价要变成股东手里的钱，还得另有条件：景气或对手退出后生意好转，经理自己改正，买家愿意按谨慎估值接手，或者资产真能卖出并把钱分掉。纺纱厂后来的结局，是竞争之后大幅亏损、削减股息、股价下跌。

04

加油站输在客人留在对面

德士古就在街对面，而且一直很忙。巴菲特周末去干活，改变不了司机已经习惯去谁那里。对方更有秩序，客人认那块牌子。

这笔亏了2000美元。周末去加油，补不上客人已经留在对面。纺纱厂是竞争把经营打成亏损，亏损再消耗资产。两笔都要先看竞争，再看价格或力气。