洛克伍德

别人用股票换可可豆时，留下不换的股份为什么可能分到更多豆？

资本配置

可带走的原则

别人用股票换走可可豆，留下的股份会分到更多剩余豆子，外加厂房、机器和客户还没付的钱。

先抓住这三句

可带走的原则

别人用股票换走可可豆，留下的股份会分到更多剩余豆子，外加厂房、机器和客户还没付的钱。

洛克伍德做的是饼干用的巧克力片，生意长期亏损，仓库里却堆着大量可可豆。若把豆子卖掉，税大约要吃掉一半。

新来的控制人普利兹克用一条缩小公司规模的税法，开始出清价值1300万美元的可可豆。他不是把豆子直接换成现金，而是让股东用股票来换。

条件是一股换36美元的可可豆，当时市价一股34美元。中间大约2美元的差，是换进同一种豆子再卖掉能锁住的空间。这种利用价差的做法叫套利。

公司交出来的不是一袋豆子，而是一张仓库凭单，证明你有这批货。在基金的套利里，他一周又一周买进股票，再卖出可可豆期货，把未来交货的价格和数量先定死。换股这一步仍然要真正做完。

仓库里的豆子，远多于按在外股份每人都换一次所能领走的量。别人把股票交回去换豆，股份减少，留着不换的人每股能分到的豆子就变多。

剩下的还有厂房、机器、设备和现金，以及客户还没付的钱。他买了222股，没有拿去换。开价前股价15美元，后来涨到100美元，他赚到13000美元。这是后来的结果。

用股票换豆再卖掉期货，锁的是那一小段价差。把股份留在公司里，赌的是剩余豆子和厂房最后归谁。两笔不是同一件事。

可可豆价格、厂房卖不卖得掉、经理怎么分钱，留着的人仍然要承担。后来涨到100美元，不能倒写成买进那天已经知道的结局。

账页

假想账页只比较可辨认资产、负债和购买价。差额是账面比较，不是可可豆能卖到的现金，也不是洛克伍德的真实账。

负债变多或买价变高，账面差额会缩小甚至变成负数。再回到本案：不换的股份多出来的，是别人换走后剩下的豆子和厂房，不是这张假想账页自动算出的清算现金。

豆子若卖不掉、凭单价格下跌，或者剩余厂房和客户还没付的钱收不回来，不换的股份不会自动变贵。期货锁住的是换豆那一段的交货价，保护不了留在公司里的其他资产。后来涨到100美元，不是买进时已经实现的结果。

他买了222股洛克伍德，没有拿去换可可豆。这样留下股份，主要在赌什么？

用自己的话记下这一笔