美国运通

沙拉油骗局把股价从64美元打到38美元，为什么他还要看餐馆里的人用不用卡？

生意与竞争

可带走的原则

股价下跌本身还不能判定长期价值。客人仍刷卡、仍用旅行支票，说明经营网络还在；索赔和兑付能不能承受，要另查。

先抓住这三句

可带走的原则

股价下跌本身还不能判定长期价值。客人仍刷卡、仍用旅行支票，说明经营网络还在；索赔和兑付能不能承受，要另查。

仓库证明写着里面是沙拉油，实际上罐里大部分是海水，只在上面漂一层油。1963年11月骗子破产，银行亏损超过1.5亿美元，转而向开出仓库证明的美国运通索赔。

分析师担心公司能不能活下去，股价从64美元跌到38美元。跌的是报价。报价变低，还没有回答客人是否还肯用这张卡。

旅行支票当时约占全世界六成，尽管手续费更高；信用卡也是领先的。他到奥马哈餐馆看人结账，又看银行、旅行社和竞争对手，还问朋友在外地用不用。

客人仍刷卡，商家仍接受，对手仍把它当劲敌。他的结论是：信任、牌子和用卡的网络还在。多处还在用，说明网络还在，还不能单独证明公司付得起那笔索赔。这不是按净流动资产去买，因为资产负债表太弱，够不上那种标准。

人们买旅行支票时先把钱交来，真正兑付要等以后。中间可以先用，但必须留得出够兑付的钱，不能全部投进一时卖不掉的资产。兑付之前它是负债，不是股东的本钱。信誉还在，预付款才更可能继续进来；这笔钱的成本率和拿去投资的收益，仍要另查。

为了保住信誉，他赞成拿6000万美元和索赔的银行和解。这是一次开支，不是每年取得预付款的成本率。钱付出以后，换的是以后客人还肯不肯来。

1966年合伙事业投入1300万美元，买进大约5%。1967年股价到180美元，他卖掉大多数持股。180美元是后来的市价，不是1964年看餐馆时已经到手的利润。

股价跌本身还不能判定长期价值。个别地方暂时不收，还不能说整张网络没了。若很多商家持续拒收，或者用户转去别处，那才是网络受损的警讯。他还要把公司和这笔索赔看完，并给自己留出错的余地。

账页

假想账页把1000万元预收资金固定住，只拧取得这笔钱的年成本率和投资收益率。预收的钱仍要兑付，不是可以分掉的本钱。不是美国运通的真实账。

成本率高于投资收益率时，年度净贡献变成负数。这是假想的条件比较，不是运通当年的资金成本。信誉还在，预付款才更可能继续进来；成本率和投资收益仍要另查。钱要留得够、兑得及时，不能全部投进难变现的资产。滑块不证明客人仍在刷卡，也不把6000万美元的和解当成这项年成本率。

用户还在，只说明经营网络还在，不能单独证明公司承受得起索赔。若拒收变得广泛而持续，或者用户转走，低价买到的就不是还在的网络。旅行支票必须留得够、兑得及时。6000万美元是一次和解，不是每年取得资金的成本率。180美元是1967年卖掉时的价格。

沙拉油丑闻后股价跌到38美元。他跑去餐馆和旅行社，主要是在查什么？

用自己的话记下这一笔