价值研习投资互动图册
卷一 · 第11笔
已读 0 / 21
1967年
保费已经收到、赔款还没付出去，为什么这笔钱仍然不是可以分掉的本钱？
资本配置
开始阅读 ↓可带走的原则
浮存金是已收保费里还没赔出去的部分。盖不住预计赔款和费用时成本为正，是否便宜还要和别的资金来源比。它本身不是股东的本钱。
1,730万美元1967年2月的浮存金
860万美元收购价
只有61%合伙人占伯克希尔的比例
1967年2月的浮存金 · 1730万美元收到的保费，尚未用来支付理赔或营运开支
收购价 · 860万美元伯克希尔买下；一页合约。林沃尔特要价每股50美元，报上的价格是33美元
合伙人占伯克希尔的比例 · 只有61%1967年2月；经伯克希尔买进，39%的以后结果属于其他股东
可带走的原则
浮存金是已收保费里还没赔出去的部分。盖不住预计赔款和费用时成本为正，是否便宜还要和别的资金来源比。它本身不是股东的本钱。
01
国民保障给别人不愿保的车子和风险定价。杰克·林沃尔特的话是：没有所谓的差劲风险，只有差劲的保险费率。费率就是为承担这份风险向客户开出的价钱。费率够，难保的业务也能做；费率不够，再常见的业务也会亏。
同行要保住业务和岗位，常常跟着把价钱压低。保费若低到盖不住预计赔款和开支，承保就会亏损，取得浮存金的成本是正的。正的成本仍可能很低，要和别的资金来源比，才知道贵不贵。巴菲特答应：如果因为不肯跟着杀价而业务减少，不强制裁员。员工因此敢拒掉赔不起的保单。公司先承担一段时间的费用，等费率回到能覆盖风险的水平。
02
1967年2月浮存金1730万美元。这是已经收到、还没付成理赔或开支的保费。保费继续进来、承保又有纪律，这笔钱可以维持甚至变大。
承保打平，取得这笔钱的成本接近零。承保小亏，成本仍是正的。承保赚钱，成本可以是负的，等于使用这笔钱还有进账。他当时认为，即使打平或小亏，拿一部分去投资仍可能划算。那是买进时的推理，不是已经到手的投资收益。
03
见面之前，他在图书馆读了很久，弄清保险怎么收钱、怎么赔。持续收到的股东资料，让他了解这家公司之后，才能在1967年2月很快报价。一页合约，伯克希尔用860万美元买下。林沃尔特又留了六年。买的是一家没有精算师、也不算低成本、经由普通经纪人卖保险的公司。
卖方还要求：其他股东拿到的每股结果不能比他少，不背弃经纪人，员工不必担心丢饭碗，公司留在奥马哈。愿意留下原团队的买家，才对得上这些条件。合伙人当时只持有伯克希尔61%。经这家公司买进，39%的以后结果落到其他股东手里。他后来把这条路径称作大错。错的是持股结构把好处拆开了，不是浮存金在1967年已经变成可以分掉的本钱。
04
浮存金可以先投资，是因为赔付还没发生。赔付若挤在同一段时间，钱要离开公司，所以要留得出能及时变现的部分。投资收益暂时高于资金成本，也不能把全部浮存金放进一时卖不掉的资产。
1986年到1999年，保费规模后来明显缩小。他们宁可少做生意，也不跟着把价钱砍到不赚钱。这是后来的经营结果，1967年成交时还没有这笔账。
1730万美元是还没付的理赔和开支。可以先投资，不是可以分掉的本钱。
盖不住预计赔款和开支，成本为正。是否便宜要和别的资金来源比。不因守费率而裁员，员工才敢拒单。
860万美元由伯克希尔支付。合伙人只持有61%，其余以后结果属于其他股东。
账页
假想账页把1000万元预收资金固定住，只拧取得它的年成本率和投资收益率。预收的钱仍要赔付。不是国民保障的真实账，也不能承诺投资收益率。
成本率是这一年为取得这1000万元付出的净成本除以1000万元。6%对4%时净贡献为负。打平接近零成本，小亏是正成本，承保赚钱可以是负成本。账页不算赔付挤在哪一天。
赔付若在同一段时间集中到来，公司要有能及时换成现金的钱。收益差暂时为正，也不能把全部浮存金放进长期、不好变现的资产。经伯克希尔买进时，合伙人只持有61%，以后的结果有一部分属于其他股东。860万美元买下的，也不是一家已经证明永远低成本的公司。
1967年2月国民保障的浮存金有1730万美元。这笔钱在买进时应该怎么看？
这笔钱还没用来支付理赔或开支。赔付到来时要离开公司。收到不等于可以分掉。
盖不住预计赔款和费用，成本为正。贵不贵要和别的资金来源比。拿去投资还要看风险和回报，并留得出赔付的钱。
1967年2月合伙人只持有伯克希尔61%。经这家公司买进，39%的以后结果属于其他股东。
巴菲特的对账单 · 第 1 卷
第11筆 國家保障公司（National Indemnity Insurance）
Text/ch-10.xhtml
浮存金是已收保费中尚未支付的理赔和开支。收购价860万美元由伯克希尔支付。1967年2月合伙人持有伯克希尔61%。打平、小亏和承保盈利对应的成本方向不同。