时思糖果

01

买价为什么看起来贵

1971年11月，能指出来的净资产大约只有800万美元，税后利润大约200万美元。他们觉得3000万美元相对账面和利润已经偏高，上限放在2500万美元，再高就取消。1972年1月3日，蓝筹印花就按这个上限买下百分之九十九。

高出有形资产的那一截，不能当成已经量准的牌子价格。按当年的会计办法，账面上把这笔差额分年扣减。扣的是账面，不等于客人认可的价值每年按同样速度减少。

02

西岸客人为什么肯付钱

很多人在加州吃着这个牌子长大，当地名声很响。对手想抢走大量客人，得先花一大笔钱。当时售价和罗素斯托福差不多，买家认为还有涨价余地。这只是成交前的判断，更高的售价还没有进账。

客人肯再来，靠的是一直用好原料、管住品质、服务不马虎，哪怕短期利润因此受影响。少盖新厂，不等于这些维护可以停。

回看1972到1982年，糖果提价的同时，一般门店卖出的份量仍在增加。那十年的涨价没有把需求赶跑。这是后来的观察，不是1971年已经到手的利润。

03

少追加设备，现金才能转投

同样大约一年赚200万美元，能指出来的资产大约只有800万美元。维持和做大这门生意，不必像钢铁厂那样把更高比例的利润再投进新设备。少投设备是另一项条件，不是客人认牌子之后自动发生的。两项同时都在，多余的经营现金才能交给主人，再拿到别处去用。

门店集中在客人密集的地方。同一则报纸或电视广告能碰到更多人，糖从工厂送到店的路也比较近。这是本地的省法，不是把原料和服务的花费省掉。

1991年回看，有形资产仍大约2500万美元，二十年间分给股东大约4.1亿美元。利润变厚了，机器和店铺没有按同样的比例变厚。这是买下二十年之后的结果，不是1972年1月成交时就能当成承诺的回报。

04

店开到不认识牌子的地方

1972年大约一百六十七家店，主要开在客人已经认识的美西。1980年代后期到科罗拉多、密苏里和德州去开，当地人不肯为不熟悉的牌子付高价，店撤了。门店数目仍停留在大约两百多家。

因此，高出有形资产的价钱，要同时有两件事：客人继续为熟悉的味道付钱，并且维持生意不必大笔追加设备。换到不认识牌子的地方，提价就没有着落。