飞航安全

先抓住这三句

1. 1996年12月23日，伯克希尔以15亿美元买下飞航安全，大约一半付现金，其余换股票。
2. 买入时净固定资产约5.7亿美元，对应的税前营业利润约1.11亿美元。
3. 到2007年，税前营业利润多了1.59亿美元，净固定资产多了5.09亿美元。他称为不错，但并非出色。

需求稳，为什么新增回报并非出色

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   训练中心把客户留在身边

   培训写进售机价格，中心靠近工厂。教员、设备和经验绑在一起，别人难以只靠降价复制。

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   新机型需要添置或更新

   折旧把设备成本分到使用年份，当年不一定付同额现金。技术进步要更新模拟器，不是每出新飞机就全换。

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   账面差额对账面差额

   到2007年，税前营业利润多1.59亿美元，净固定资产多5.09亿美元。他称为不错，但并非出色。

账页

留下的和分出的要分开

假想账页：起初100万元，每年回报率和留下的利润比例可调，算五年。屏幕分开显示期末资本和累计分出的钱。两者可以各算一次后相加；已经含在期末资本里的留存，加总时只保留一次。每年回报率不变、没有税和债，是模型假设。模型只演示留存与分出的数量，没有资本成本、其他用途或估值。

把留存比例调高，期末资本变大，分出去的钱变少。飞航安全留下的利润多半要买模拟器，仍要看新机器能赚多少。值不值得留，还得和所需回报、钱若用在别处相比。滑块上的100万元和百分比都不是1996年的真实账，也不是那笔5.09亿的账面差额。